德银：黄金现货资金拐点出现 机构接力买入但投机多仓仍在撤离
德意志银行在9月3日发布的全金属流向报告中以“骑兵已至”定调，称黄金现货资金流向已现拐点，自由裁量型对冲基金、资管机构和银行正接力买入，接替此前持续减仓的商业与散户群体。这一判断基于对期货市场资金流向的监测，显示机构资金正在重新配置黄金资产。
报告指出，若金价向上突破每盎司4700美元，将触发后续期货资金跟进买入，规模合计相当于算法最大持仓的13%；反之若跌破4300美元，则可能触发下一轮算法卖出程序。德银认为，当前价位处于关键敏感区间，资金流向的转变可能对短期价格走势产生重要影响。
与机构增持相呼应，全球最大黄金ETF道富SPDR黄金持仓量在8月28日至9月4日期间由1042吨增加约10吨至1052吨，显示实物黄金需求有所回升。ETF持仓变化通常被视为中长期投资者情绪的晴雨表，此次增持或表明部分长线资金开始回归。
然而，截至9月1日当周，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，COMEX黄金投机者削减净多头头寸10504份合约，至14.0811万份合约，降幅约7%。这表明短线投机资金仍在撤离，与机构买入形成鲜明对比。投机持仓的减少可能反映了市场对短期波动加剧的担忧，或部分获利盘了结。
德银认为，黄金结构性牛市的根本驱动力是储备多元化，其长期逻辑已超越利率和价格范畴，正延伸至地缘政治领域。例如，霍尔木兹海峡冲突比美联储主席的加息行动对储备争夺更关键。这一观点强调了地缘政治风险在黄金定价中的权重上升，使得黄金作为避险资产和储备资产的角色更加突出。
综合来看，黄金市场正经历资金结构的转换：机构资金逐步介入，而投机资金仍在撤出。这种分歧可能加剧市场波动，投资者需密切关注关键价位（4700美元和4300美元）的突破情况，以及后续CFTC持仓和ETF流量的变化。
风险提示：以上信息仅供参考，不构成任何投资建议。黄金价格受多重因素影响，市场有风险，投资需谨慎。
